巴菲特-公司体质与城堡

巴菲特:助命运一臂之力,我们再一次重覆我们定期的「征求企业」广告。与去年范本的唯一变动在第(1)项:由于我们持续想让我们做的任何收购都能对波克夏的财务结果产生可衡量的影响,我们已经提高了我们最低的获利要求。
这是我们所寻找的:
(1)大规模的购买(至少1000万美元的税后盈余);
(2)已证明一致的获利能力(我们对未来的推测和“突然好转”的情况没有太大兴趣);
(3)企业赚取良好的股东权益报酬率且使用很少或无负债;
(4)具备管理团队(我们无法提供这个);
(5)简单的企业(如果有一堆科技,我们不会懂);
(6)出售价格(当价格不明时,我们不想浪费彼此的时间去谈论,甚至是预备一项交易)。

笔记:前面的章节我们讨论完了护城河,接下来要讨论的就是城堡,在这一篇文章我们所引用的这段话,是巴菲特从1985年到1991年年一再使用的范本,巴菲特在这段话里主要是说明了他所寻求的公司,而前3点主要是在讲城堡,因此我们在这里先对这段话做个简单讨论。

大规模的购买

巴菲特对大型的公司较有兴趣,他在1985年前以税后盈余至少500万美元(约1.5亿台币)为标准,1985年以后改以1000万美元(约3亿台币)为标准。这是由于波克夏的内在价值愈来愈大,因此大型的收购案对波克夏的内在价值才会有显著的贡献;然而,一般投资人的投资金额并没那么大,因此以税后盈余至少500万美元(约1.5亿台币)的公司当标准就足够了。

已证明一致的获利能力

在财务分析上,获利能力的分析是利用「盈余数字」和「其他相关数字」连结,借此计算出资产报酬率,股东权益报酬率,每股盈余,本益比等。而由于其中最主要的因素就是「盈余数字」,因此巴菲特在这点主要是利用过去的资料,观察公司是否能有一致的优秀表现。当然,巴菲特对未来的盈余推测和「亏转盈」的情况也就不会有太大的兴趣。

企业赚取良好的股东权益报酬率且使用很少或无负债

股东权益报酬率,从字面上你就能知道这代表「当这家公司的股东所能获得的报酬率」,这报酬率一般来说当然是越高越好,但是在某些情况我们必须注意,我们以下面的比较表来说明,假设公司甲与公司乙的盈余与总资产都相同,但是公司甲没有负债,而公司乙使用了高比例的负债。

你可以发现,明明两家公司盈余和总资产都相同,但是公司乙的股东权益报酬率却飙高到100%,简单的财务手法就能吸引一般投资者的眼睛,毕竟20%的报酬率对上100%,有谁会选寒酸的20%呢?不过巴菲特可没这么容易就被吸引,因此他要求公司的负债比必须很低或者是0%,这才符合他心中理想的公司。

具备管理团队

守护城堡的骑士团,巴菲特要求城堡里要有一批现成的骑士团,这是因为巴菲特没有太多时间协助城堡的守护,就跟一般的投资人一样。此外,巴菲特还要求骑士团必须具备良好的品格与优秀的能力,这部份我们会在「经营管理团队」构面再详细地讨论。

简单的企业

在「投资人需具备的能力」那一篇,我们已说明「能力圈」的概念,也就是说你认为简单的企业,巴菲特可能认为不简单;同样的,巴菲特认为简单的企业,你也可能认为不简单,这就是能力圈的差异。巴菲特坚持投资在那些他认为简单的企业里,你应该也如此。

出售价格

巴菲特对于企业价值的评估还算有自信,这样的话巴菲特为何还要对方先出价呢?难不成巴菲特打算趁对方报低价时大捞一笔吗?事情可没这么简单,在桥牌里,光是在叫牌阶段就能判断对手的实力在哪里;所以,在企业收购时,当巴菲特看完了对方公司的资料,再看看对方的喊价,巴菲特就能简单判断城堡里的骑士是否具备优秀的能力了。关于评估企业的价值,我们会在「合理的价格」构面再进行讨论。

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注