资本报酬率ROC与股东权益报酬率ROE

巴菲特:联合零售商店的业务没有成长,而且它持续地面对逆向的人口统计和零售趋势。但班(Ben)在推销规画,不动产以及成本牵制技能的结合,产生了杰出的收益率,使得必须投入到企业中的资本之报酬率时常在税后20%的范围。

笔记:

1978年末,波克夏与多元零售公司(Diversified Retailing Company)合并,波克夏因此取得多元销售公司旗下的联合零售商店100%股权,而联合零售商店拥有75家平价女性服饰连锁商店。

联合零售商店拥有着像班这样杰出的经营者。即使零售产业在当时是处在逆风的情况,联合零售商店的业务没有成长,他还是有办法创造出20%的资本报酬率(ROC,返回首都 ) 。

资本报酬率=税后净利/(股东权益+长期负债)。
股东权益报酬率=税后净利/股东权益。

假设有A,B家公司,它们的股东权益报酬率都相同,乍看之下无法分辨这两家公司获利能力的差异;而如果A公司有大量的「长期负债」,B公司没有「长期负债」,这样一来一个公司的资本报酬率便会比乙低,我们便能判断乙公司的获利能力较好。不过,使用资本报酬率来做判断时,要小心公司可能会以「持续的短期借款」来掩饰掉」长期负债」。

巴菲特:随着我们的保险事业在规模和盈余上大大的成长,这两个领域(注:纺织事业与零售事业)的相对重要性在这几年来已稍微降低。联合零售商店的班(Ben Rosner)仍持续把兔子从帽子中拉出来─小帽子中的大兔子。年复一年,与投入的资本相比,他产出了非常大量的盈余─是获得现金而不是像其他许多的零售业一样是增加应收帐款和存货─在一个成长不多和人口统计资料不令人兴奋的市场区隔下…

笔记:

巴菲特在这里同样用了资本报酬率来评估零售业的获利状况,并且还追加了两项评估因素:应收帐款和存货。

应收帐款:东西卖出去了,但是钱还没收到。
存货:产品做出来了,但还没卖出去。

从上面这样简单的解释你就可以看出,这两项数字成长得越多越不妙。而联合零售商店在这两项数字的管理上都令人满意,因此它的资本报酬率是很实在的。

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