巴菲特-产业分析与公司分析

巴菲特:在一个能犯一些错误并且还是能达成一个相当令人满意的整体绩效之行业,是令人欣慰的。就某种意义上,这与我们的纺织业是相反的情况,即使管理阶层非常好,大概也只能平均达到不太大的成果。你们的管理阶层所学到的其中一课─并且很不幸地再次学到的─就是待在顺风盛行而非逆风的行业之重要性。

笔记:

当我们要开始着手进行分析「企业经济特质」时,我们会先分析这家公司所处的行业,再来才是分析这家公司;前者的分析就是「产业分析」,而后者的分析就是「公司分析」。这一篇文章讨论的就是「产业分析」中的「产业情况」。

巴菲特当年买下波克夏时,这家公司还处在纺织业。纺织业在当时已经是个夕阳西下的产业,也就是说这是一个逆风的行业。在这样的行业下,管理阶层根本不允许犯错,因为一犯错就代表着公司绩效下降,甚至亏损;此外,即使管理阶层表现得非常好,大概也只能达到不太大的绩效成果。

你一定很好奇,巴菲特当年怎会买下这种夕阳西下的企业?这是因为巴菲特当年是根据葛拉汉的选股原则来进行投资,他还尚未发展出属于他的「巴菲特股权投资策略」,巴菲特这篇给股东的信是1977年年份的,也是波克夏网站的第一篇给股东的信。

巴菲特一开始手上的牌可以说是烂牌,不过他并不会因为这样就认输,他反而努力不懈地运用智慧在这场牌局中取胜。

查理和我非常关注我们的业务运作情况,并且我们还努力了解每个业务运营的环境。例如,我们的业务之一正在享受行业顺风还是面临逆风?查理和我需要确切知道哪种情况占优势并相应地调整我们的期望。
———伯克希尔用户手册,2011年。

巴菲特:查理与我付出很多关爱在我们企业经营得多好上,而且我们也会努力了解个别企业营运的环境。例如,我们企业中的某个是正享受着产业顺风还是它正面临逆风?查理和我需要确实地知道哪一种情况盛行,并且调整我们相应的期望。

笔记:

就如同前面一篇所讲到的,巴菲特在「股东手册」上也提到了,巴菲特会对这家公司所属的产业进行分析,判断这家公司目前是处在顺风还是逆风的「产业状况」,然后调整你的公司获利期望。不过,要进行这样判断并不容易,因此请确保你是在你自己的「能力圈」内进行分析。

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