学习巴菲特六大投资心法

至今依旧住在三十多年前用三万多美元买下的房子,巴菲特的投资秘诀正和他的生活原则一样——「简单专注」。五月五日清晨,美国中西部小镇奥马哈(Omaha),雷雨闪电交加,但在城里体育馆入口,挤了一长条动也不动的人龙。

他们坚持要「朝圣」。这天,被称为「奥马哈先知」(Oracle of Omaha)、美国股神巴菲特(Warren Buffett)所掌理的波克夏.海瑟威控股公司(Berkshire Hathaway)举办年度股东大会。这群巴菲特迷,无论如何都要挤进座位有限的会场,要从股神口中,抓出一丝未来选股、投资的端倪。

全球投资人都领教过巴菲特的选股功力。譬如他近来共动用五.七亿美元,陆续购入三四八万股韩国浦项钢铁的股票,市值已高达一一.五八亿美元,成长幅度超过一倍。

事实上,当巴菲特考虑买一家公司的股票,他花很多时间分析,如同要合并一家公司般的检视公司的主要业务,辅以他行之多年的价值投资法则。

「投资时,要把自己当成企业分析师,而不是市场分析师或总体经济基分析师,更不是证券分析师,」巴菲特曾说。
美国著名基金经理人彼得.林区在《胜券在握》一书提到,「巴菲特强调成功投资的重要因素,取决于企业的实质价值,和一个合理划算的交易价格。他不在意最近或未来股市将会如何运作」。

从不投资自己不了解的企业

打开巴菲特投资的公司名单,横跨美、亚洲,也像八爪章鱼般从零售、能源到金融、保险等,包括去年收购以色列ISCAR金属切割公司、浦项钢铁,在香港H股挂牌的中石油,可口可乐、美国运通、特易购、穆迪公司、WhiteMountains保险公司、富国银行、宝硷等。

名单中不见这些年热门的高科技股。因为巴菲特从不投资自己不了解的企业,或者在他「竞争优势圈」(Circle of Competence)外的企业。他所谓的竞争优势圈,都是自己专精、乐于研究的产业。

这位七十六岁,今年三月荣登《Forbes》杂志美国第二大富豪,至今依旧住在三十多年前用三万多美元买下的房子,逢人就推荐自己最爱喝的樱桃可乐,巴菲特掌握什么投资心法?

在八月份的《美国新闻与世界报导》分析,他的投资心法正和他的生活原则一样,「简单专注」。

心法一 不做赔本生意

「投资的第一法则,就是不要赔钱,第二法则是不要忘记第一法则,」这是巴菲特主义(Buffettism)最经典的一句话。

巴菲特最大的成就,就是从一九六五年到二○○六年,历经三个熊市,他掌理的波克夏只有在二○○一年跌价过,(但当年依旧荣登SNP500)。

心法二 不要陷入盈余迷思

巴菲特判断一家公司财务的重点,并不是一般投资人关注的每股盈余(EPS),而是「股东权益报酬率」(ROE)。

巴菲特认为,EPS并不能说明什么,因为它无法反映股东过去投资了多少,然而股东们在一家公司投资愈多,公司盈余应该要愈多。所以他选择以ROE衡量企业获利能力,也就是每个股东能分到多少公司的毛利。譬如巴菲特持有的可口可乐公司的股票,这家公司的ROE超过三○%、美国运通有三七%。

心法三 判断未来发展性

巴菲特迷封他为「奥马哈的先知」,不是没有道理的。

他检测一家公司的体质,是看好它未来二十五年的发展性。芝加哥Ariel资产管理公司主席罗杰斯(John Rogers),在八月份的《美国新闻与世界报导》中指出,「他常说,看事情要从车窗往前看,不是从后照镜看」。

巴菲特精算企业实质价值(intrinsic value),还有这些企业能否以显著的价值折扣购得。

像巴菲特今年买进两家股票表现不佳的美国铁路公司Burlington Northern和Union Pacific,都是投资人不看好的公司。但这两家公司今年至今,股数分别增加了一八%和三四%。

心法四 专注有「护城河」的企业

预测未来有风险性,因此巴菲特总是喜欢选择有宽广「经济护城河」(economic moat)的企业。他非常关注一家企业长期的竞争优势,借此保障他的预测。

这也说明为什么一九九○年代,巴菲特拒绝投入科技股,因为当时看不到哪家公司有足够宽广的护城河,「这超出我所了解的层面,」当时巴菲特并非如外界所言,刻意忽略科技股,而是他认为科技技术汰旧换新的速度太快,很多公司创造的竞争优势只有十八个月。

心法五 要下筹码,就下大一点

大多数价值型投资人,天性比较保守。根据美国晨星公司(Morningstar)追踪,平均这类基金经理人,将自己的筹码分散在一四六档不一样的股票。但是,这不是巴菲特的做法,股神将自己六十二亿美元的资金,集中投资在四十五家公司股票上。

事实上,巴菲特投注在前十档股票的资金,占他投资组合的九成。 「不要动不动就挥棒,如果要挥,在你的圈里挥,」他告诫过投资人。

根据晨星公司统计,持有五十档以下股票的价值型股票基金,报酬率表现在过去三年到十五年的期间,比持有超过五十档股票的基金来得好。当然,筹码集中,风险自然高,投资人对自己的选择在未来的表现,必须有极度的自信。

心法六 不要害怕等待

如果你试图学巴菲特在股市大动作挥棒,你有很大的出局风险。

巴菲特的法则是,「不要轻易挥棒,要挥棒也不要打到坏球」。他曾经引述美国红袜队强棒威廉斯(Ted Williams)的话,「当个好打者,你必须选好球来打」。

遇到真正的好球前,巴菲特宁可紧握现金,也不轻易出手,「他比大多数的投资者都看得清楚,手上有大量现金,并不一定就会减损公司表现,现金是一种策略型资产,」纽泽西基金公司Fairholm Fund共同经理人波可维滋(Bruce Berkowitz)指出。

事实上,现金部位占了波克夏投资配置中的一八%。这并不代表巴菲特不想投资获取更大的获利。

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