巴菲特的笔记之投资绩效

巴菲特:在2010年我们A类股及B类股的每股帐面价值提升了13%。过去46年来(也就是现任管理阶层接手以来),帐面价值从19元美金成长到95,453元美金,年复成长率20.2%。 (*本报告中所有每股数据适用于波克夏的A股。B股数据为A 股呈现出的1/1500。)

笔记:波克夏自1965年到2010年的绩效表现是波克夏每股帐面价值的年成长率变化,栏位 ( 2 ) 是S&P500包含股利的年成长率变化。从图中你可以到,过去46年以来,波克夏有38个年份的绩效超越S&P500的绩效,8个年份的绩效逊于S&P500的绩效。不过就整体的绩效,波克夏从1965年到2010年的年复合成长率为20.2%,而S&P500的年复合成长率则为9.4%。

经由上面的分析你可以轻易得看出,巴菲特的绩效的确有打败S&P500,而且是S&P500的2倍以上。

在文中你同时可以发现波克夏有分A股及B股,目前A股股价约是11万6千美元,B股股价约是77美元,B股是A股的1/1500。巴菲特早期时并不打算分割股票,因为他担心分割股票后会使太多的投资人可以投资波克夏,造成投资人的整体素质降低,使波克夏的股价因他们的心理变化( 请参考市场先生那篇文章) 而激烈波动。

不过后来市场上开始出现所谓的「巴菲特共同基金」,他们企图以波克夏的投资模式来进行投资,并且以较低的投资额度来吸引投资人,由于投资人若购买此种基金势必要付出高额手续费给经纪商,长期下来一定会有许多投资人对他们的绩效感到失望,结果使波克夏的企业名声连带受其影响。

因此,巴菲特便发行较低价位的B股,让投资额低的投资人也能投资波克夏;巴菲特也对B股的权利做一些限制,这样一来就不会影响到A股,也能够对这些假巴菲特基金做出反制。

巴菲特:为了减少主观因素,我们因此使用了一个内在价值的「低估」替代物─帐面价值─来评量我们的绩效。当然,我们的一些企业,其价值远高于它们帐面上所列的价值。 ( 在这篇报告后面,我们将举一个案例。 ) 但由于那溢价每年的变动大都不大,帐面价值可以当做是个合理的手段,来追踪我们做得如何。

笔记:公司的帐面价值,简单的说就是公司净值或股东权益 ( 资产减去负债 )。

巴菲特是用帐面价值来衡量波克夏的绩效,并将它与S&P500来比较,所以才产生前面的绩效比较图。由于波克夏在本质上比较像一家投资公司,而且波克夏每年内在价值与帐面价值的差异通常不大,所以才可以这样利用,这并不代表巴菲特衡量「内在价值」的方法就是衡量帐面价值。至于帐面价值与内在价值的意义,我们之后会再举一些巴菲特的文章来详细讨论。

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注